审慎增持评级]白云机场(600004)中报点评:二期转固+建设基金取消

  白云机场公布半年报:2018年上半年机场实现停业支出 37.21 亿元,同比增加15.77%;归属上市公司股东的净利润7.03 亿元,同比增加-9.97%;归属上司公司股东的扣非净利润7.00 亿元,同比增加-10.18%;合每股收益0.34 元,同比增加-38.18%。

  机场客流增速有所放缓,新航季时辰容量无望冲破。18 年1-6月,广州白云国际机场完成航班起降23.5 万架次,同比增加3.5%;搭客吞吐量3422.7 万人次,同比增加7.2%。受制于民航局时辰办理新规,白云机场上半年总体起降增加有所放缓,可是跟着T2 航站楼的投产和近期机场一般放行率维持高位(2017 年10 月-2018 年6 月机场一般放行率维持在80%以上),新航季机场时辰容量无望得到冲破。

  受转固影响,停业本钱大幅添加。依照2018 年上半年的口径,白云机场上半年停业本钱为25.24 亿元,同比客岁同期添加5.79 亿元,添加29.77%。新航站楼投产后的固定资产折旧和人工、水电等本钱的增加是增加的次要来历。此中本期折旧4.36 亿元,客岁同期仅为2.14 亿元,同比添加2.22 亿元。

  投资计谋:焦点计心情场仍然是具备区域垄断性、高现金流的绝对硬资产,支持白云机场估值的主要逻辑仍然没有变迁:1)流量是支持机场价值的焦点,跟着机场产能的扩张,白云机场流量无望连续增加,同时受益于国际枢纽和大湾区的扶植,机场流量布局无望连续改善;2)机场巨额流质变现增厚roe,审慎增持评级]白云机场(600004)中报点评:二期免税、告白、贸易都是变现主要路子,跟着T2 航班楼经营的片面展开和T1贸易的从头规划,转固+建设基金取消压制短期业绩 长期发展空间依然可期将来机场流质变现无望加速;3)跟着roe 抬升和国际枢纽职位地方确立,估值无望向上海机场和首都机场挨近。假设19 年T1 含税零售、20 年T1 免税按新方案经营,估计18-20 年白云机场eps 别离为0.69、0.61、和0.71 元,对应8 月17 日pe 别离为18X、20X、17X,维持维持“审慎增持”评级。

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